扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标能安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。 01 白银主力合约：再创新高 截至前一个交易日收盘，白银主力合约大面积上涨，再创新高。 策略建议：供应收缩需求激增，全球库存大幅度降低。叠加美联储步入降息通道，白银后市或仍有偏强表现。操作上建议低多。策略于12月8日收盘首次推荐。 02 钯金主力合约：延续上涨 截至前一个交易日收盘，钯金主力合约日内高开高走，延续上涨。 策略建议：在宏观宽松预期与市场情绪火热的共同背景下，由板块轮动、特定供应扰动及活跃资金一同推动，钯金走强。操作上可尝试低多。策略于12月17日收盘首次推荐。 03 铂金主力合约：触及涨停 截至前一个交易日收盘，铂金主力合约高开高走，收盘触及涨停。 策略建议：由于面临结构性的供应短缺及强大的需求增长前景，铂金后市或仍有偏强表现。操作上可尝试低多。策略于12月17日收盘首次推荐。 04 PTA主力合约：延续上涨 截至前一个交易日收盘，PTA主力合约日内小幅上涨，延续强势。 策略建议：供应端大幅收缩的同时需求端保持刚性，叠加强劲的成本支撑，PTA

  2025年的A股市场是估值修复的一年。在海外不确定因素交织背景下，股指承接2024年四季度的涨势继续上行，上证综指自年初的3200点最高涨至4034点，时隔十年重回4000点上方。同时，市场热点纷呈，“科技为先”的交易逻辑贯穿全年，市场风格有所分化，小盘及成长股走势明显强于大盘和价值股。 “十五五”开局政策可能加码 2025年，在全球政治经济环境复杂多变的背景下，国内经济走势相对平稳，全年5%的经济稳步的增长目标有望实现。政策方面，虽然外部影响因素纷纷扰扰，但国内从始至终坚持“以我为主”，货币政策持续宽松，积极的财政政策对基建投资形成明显助力，家电以旧换新政策推动全年消费较快增长，同时，关税对我国出口的影响逐步减弱，外贸成为“三驾马车”中表现最为突出的一项。 2026年为“十五五”开局之年，是承上启下的关键一年，为实现良好开局，预计政策支持力度将显著增大。从中央经济工作会议的表述来看，“稳中求进、提质增效”是明年工作的重点，货币政策延续“适度宽松”基调，并把“促进经济稳定增长、物价合理回升”作为货币政策的重要考量。同时“灵活运用降准降息”等，预示政策有进一步宽松的空间，“继续实施更加积极的财政政

  2025年11月以来，A股市场整体呈现震荡休整态势，指数涨跌幅度收窄，热点轮动加快，量能同步收缩。从宏观经济环境与市场微观结构综合研判，作者觉得，当前市场正处于估值消化与盈利预期验证的关键阶段，震荡格局是经历前期反弹行情后的合理休整。 从市场运行特征来看，11月上证综指下跌幅度为1.67%，12月1—19日累计上涨0.05%，整体维持区间震荡格局，缺乏明确的趋势性方向。这一走势背后，既有全球主要经济体货币政策分化的外部影响，也与国内经济复苏进程中部分行业数据的边际波动紧密关联。从外部层面看，美联储及日本央行政策节奏差异引发跨境资金流动出现阶段性变化。从内部层面看，当前临近年底，宏观政策处于空窗期。此外，市场对部分行业的净利润增速预期持观望态度。多因素共同制约指数趋势的形成。 近期A股市场的主要运行特征有三个：第一，市场热点轮动频繁且持续性不足。福建概念、半导体芯片、稀土、有色、化工、消费、地产等板块轮番表现，但均未形成持续领涨主线，资金呈现快进快出的博弈特征。第二，成交量较之前有所缩减。11月沪深两市累计成交额为37.92万亿元，虽仍处于历史较高水平，但相较9月下降幅度达38.6%，反

  近期国内外白糖期价联动下跌，ICE原糖主力合约下跌至14.76美分/磅，周度下跌超1%。国内郑糖主力合约自2025年11月末以来，期价结束弱势盘整再次破位下行，市场悲观情绪扩散，自5400元/吨上方一路震荡下跌并跌破5100元/吨整数关口，创下新低并无明显反弹。销区新糖到货增加，价格走弱，导致终端采购观望情绪浓厚，仅按需采购。期现市场形成期货领跌、现货跟跌，市场成交差的恶性循环。 全球供应严重超过标准 巴西高产与印度增产并行 目前，全球食糖市场2025/2026榨季面临严重的供应过剩压力。荷兰国际集团的报告预测，本榨季全球食糖产量将比消费量高出约700万吨，这将是自2017/2018榨季以来供需过剩顶级规模的一年，这也是糖价承压的核心原因。首先，巴西2025/2026榨季截至11月下半月，巴西中南部地区累计入榨甘蔗5.92亿吨，产糖3990.4万吨，较上一榨季同期的3945.8万吨增加44.6万吨，增幅为1.13%。本榨季累计甘蔗ATR为138.33公斤/吨，略低于去年同期的141.87公斤/吨，意味着甘蔗质量稍有下降。但从制糖比的调整看，在油价与糖价的博弈中，本榨季生产糖的吸引力仍略高于

  2025年PVC市场持续面临高供应及高开工压力，期价创下上市以来新低，即便国家发展改革委的价格无序竞争成本认定标准释放了政策托底信号，低估值驱动期价小幅反弹，但未能扭转弱势格局。短期来看，高开工、高库存与弱需求的疲软格局仍未缓解，短期反弹空间受限，中期需聚焦产能出清节奏、政策落地效果及出口市场之间的竞争格局变化，供需再平衡仍待时日。 高开工与亏损矛盾加剧 供应端扩产能周期收官 2025年成为PVC产能扩张“收官”之年，国内新增产能220万吨，年底总产能突破2993万吨，同比增长7.35%，其中乙烯法占比升至28%，供应结构持续优化。预估2025年1—12月国内累计产量2450万吨，同比增长4.52%，乙烯法产量增速高达13%，新增产能集中释放进一步加剧市场宽松局面。随着高开工及亏损矛盾加剧，全球PVC扩能进程步入尾声，2026年国内仅浙江嘉化30万吨产能计划量产，海外仅阿联酋35万吨装置待投，行业进入结构性调整阶段。 截至2025年12月22日，山东地区氯碱及电石法PVC粉一体化企业毛利亏损445元/吨，亏损幅度有所收窄，12月19日PVC整体开工率小幅下降至77.38%，但四季度企业出于装

  海南作为中国重要的天然橡胶战略生产基地，是国内最大的浓缩乳胶产区，也是仅次于云南的第二大全乳胶产区。2024年9月6日，台风“摩羯”在海南登陆，对海南东部及中部部分区域的橡胶林造成显著破坏。进入2025年后，该地区天然橡胶主产区继续受到气候异常等多重因素影响，开割后原料供应持续紧张，推动海南胶水价格不断上涨。尽管7月至8月产区逐步进入传统旺产季，岛内原料产量出现阶段性恢复，但整体仍明显低于市场预期。随后，台风高发期带来的恶劣天气再度干扰割胶作业，进一步强化了国内天然橡胶减产的预期，对产业链供需平衡构成持续压力。 目前海南天然橡胶停割期临近，产区物候条件、割胶进展、加工厂原料收购与利润状况、浓缩乳胶与全乳胶的生产和订单情况及其产量互动关系，均将影响天然橡胶市场走势。为此，本次海南天然橡胶产业实地调研活动，通过一线走访获取业内相关信息，为橡胶产业链相关企业的采购决策、期现市场分析提供较为可靠依据。 本次调研涵盖了从承担国家战略任务的国有有突出贡献的公司到市场一线的民营加工厂。国企方面，受访的一家公司业务网络已覆盖全球15个国家，经营管理着占全球约2%的胶园土地，年加工能力与贸易量分别占全球的17%和2

  近期，PX价格开始加速上涨，连续两日收大阳线，突破前期压力位。上涨伴随明显的增仓放量，说明有增量资金积极入场推动，多头力量进一步巩固并加强。均线系统拐头向上后开始呈现多头排列，市场进入上涨的趋势。但需警惕短期价格上涨速度过快，K线在均线上方偏离较大，有几率存在技术性回归的需求。MACD在零轴上方形成金叉后向上发散，红柱实体扩张，多头动能仍在。KDJ金叉后向上运行，指标偏多。综合看来，PX以多头思路对待，考虑到短期可能存在一定超买，追涨需注意风险控制。（福能期货 张煜） 来源：期货日报网

  上周美国经济数据喜忧参半，11月非农就业人数高于预期，但失业率意外升高，零售销售持平，制造业景气度下滑。12月18日，美国劳工部公布的多个方面数据显示，美国11月CPI低于预期，或提示美国通胀压力正在缓解。多项数据为美联储明年可能的降息提供支撑，金价维持强势。12月22日，上期所沪金期货主力合约收涨2.10%，至1000.86元/克。 图为沪金主力合约走势 从美国经济数据分析来看，美国11月CPI同比上升2.7%，预期上升3.1%；11月核心CPI同比上升2.6%，预期上升3%。数据或提示美国通胀压力正在缓解。美国政府“停摆”导致10月CPI数据取消发布，此次报告缺失了CPI环比数据，海外市场对11月CPI数据的可靠性产生一定怀疑。美国非农数据表现较弱。美国11月非农就业人口增加6.4万，高于市场预期的5万；失业率意外升至4.6%，为2021年9月以来新高。10月非农就业人口大幅度减少10.5万，远超预期的减少2.5万。美国消费者信心指数没有到达预期。美国12月密歇根大学消费者信心指数终值为52.9，略低于预期值53.4。经济景气度会降低。美国12月标普全球制造业PMI初值下滑至51.8，创5个月新低

  2025年国际油价走弱，WTI、Brent原油价格分别从2025年年初的约72美元/桶、75美元/桶跌至当前的56美元/桶、60美元/桶，降幅分别为22%、20%。2025年，伴随OPEC+开启扩产，原油供给过剩压力一直上升，油价中枢不断下移。展望2026年，上半年处于需求淡季，加上OPEC+产量处于高位，非OPEC+地区产量仍在上升，油价下行压力较大；下半年需求回暖，供需两端逐渐再平衡，油价中枢或有所上移。2026年，油市主要不确定因素仍为地理政治学。当前油价主要下行风险来自俄乌冲突缓和，上行风险来自南美地缘冲突升级。 2026年供需结构 2026年上半年供给过剩压力较大。根据EIA、IEA最新数据，2026年一季度全球原油日均累库量将达到近年峰值，上半年全球原油库存将处于高位，下半年仓库存储上的压力有望逐渐缓解。EIA预计2026年一至四季度全球原油日均累库量分别为279万桶、205万桶、184万桶、236万桶；IEA预计2026年一至四季度全球原油日均累库量分别为474万桶、472万桶、326万桶、328万桶。 2026年下半年全球原油供需再平衡。从原油供需增量数据看，EIA预计2026年

  自10月上旬见顶回落以来，棕榈油本轮震荡下跌趋势已经持续超过两个月。其间有两波阶段性的反弹，但未能扭转总体的下跌趋势。 马来西亚季节性减产期晚于往年 棕榈油产量存在很明显的季节性特征，主要跟东南亚主产区的旱季和雨季有关。旱季开工率高，产量也高；雨季开工率低，产量也低。一般来说，每年的3、4月随着旱季的开始，产量逐渐增加，直至8—9月旱季结束，然后雨季开始，产量慢慢地减少，直至次年的2月雨季结束。 今年旱季较往年有所延长，到10月马来西亚棕榈油仍就保持增产态势。马来西亚棕榈油局（MPOB）月报显示，10月马来西亚棕榈油产量为204万吨，环比增加11%，同比增加14%；11月马来西亚棕榈油产量才开始回落至193.5万吨，环比下降5.3%，但同比仍增加19.4%。因此，今年马来西亚棕榈油季节性减产期较正常年份推迟1个月左右，较去年推迟2个月。 马来西亚棕榈油季节性增产周期延长，导致库存增加。MPOB月报显示，截至11月末，马来西亚棕榈油库存达到283.5万吨，连续9个月环比增加，较去年同期的183.5万吨增加54.5%，创2019年3月以来新高。因此，棕榈油供应在整个四季度甚至明年一季度都较为宽