发布研报称，全球第二大铜矿Grasberg宣告重启和复产方案，估计未来产值继续增长。该行以为，在中期矿端搅扰被逐步扫除的情况下，如Grasberg、Cobre Panamá等铜矿的从头回到正常状况出产或将显着奉献矿端增量，铜矿供应端的焦灼的事态有望得到缓解。另指铜锻炼费或存边沿向上改进空间，重视中期铜锻炼企业的出资时机。

  自由港本周宣告估计于26Q2康复Grasberg矿区的大规模出产，依据分阶段重启方案，Grasberg矿区的铜产值26年与25年估计相等在10亿磅铜(45.4万吨)，一起产值将在26-27年继续增长，27-29年平均年产值或可抵达16亿磅铜(72.6万吨)。此前9月8日Grasberg矿区因产生泥石流停产导致25-26年产值指引别离下调约20、27万吨。据测算，若Grasberg顺畅依照重启进展出产，有望在26-27年别离奉献铜矿产值增量约7万吨，则全球26年铜矿产值增速或上升至约3.3%，有用缓解矿端紧张局势。

  除Grasberg矿山外，榜首量子旗下Cobre Panamá铜矿的重启或也已提上日程。Cobre Panamá铜矿年产能峰值可达30-35万吨铜金属量，占全球铜供应量约1.5%，23年末因巴拿马政府与榜首量子签定的运营合同被裁决违宪而封闭出产。现在巴拿马政府已预备与榜首量子针对铜矿的重启打开商洽，方案商洽于25年末或26年头敞开。该行以为，在中期矿端搅扰被逐步扫除的情况下，如Grasberg、Cobre Panamá等铜矿的从头回到正常状况出产或将显着奉献矿端增量，铜矿供应端的焦灼的事态有望得到缓解。

  在中期矿端搅扰被逐步扫除、大型铜矿有望复产的预期下，26-27年铜矿供应端放量增速或较25年显着提高，据测算26-27年铜矿产值增速同比可达3.3%、5.3%。当时海外多家锻炼厂因铜精矿紧缺、本钱高企而缩短产能，叠加国内中游铜锻炼端“反内卷”政策措施落地的预期，中期铜锻炼产值增速或低于铜矿供应端。该行以为，铜锻炼费或存边沿向上改进空间，重视中期铜锻炼企业的出资时机。

  铜锻炼端：主张重视全国最大铜锻炼企业之一、且具有米拉多铜矿资源放量提高铜精矿自给率预期的铜陵有色(000630.SZ，买入)，其他标的：江西铜业(600362.SH，未评级)。铜矿端：主张重视资源储量较大、中期铜矿继续扩产存在增量预期的紫金矿业(601899.SH，买入)，其他标的：洛阳钼业(603993.SH，未评级)、金诚信(603979.SH，未评级)。

  铜矿重启进展没有抵达预期危险、中游铜锻炼扩产进展超预期危险、微观经济波动导致下流铜需求没有抵达预期危险、产能计算遗失影响测算成果危险