据卓创资讯301299）多个方面数据显示，本周PVC粉整体开工负荷率为76.71%，环比上周-2.57%；其中电石法PVC粉开工负荷率为79.57%，环比上周-0.6%；乙烯法PVC粉开工负荷率为70.13%，环比上周-7.1%，本周国内PVC粉行业开工负荷率下降。

  从卓创资讯样本总库存来看，华东及华南原样本仓库总库存为50.59万吨，环比下降2.84%，同比上升14.53%；两地扩充样本总库存为93.53万吨，环比下降0.81%，同比上升17.89%。社会库存小降，本期样本生产企业可售库存增加。

  综合来看，随着天津渤化40万、浙江嘉化30万等新装置量产，新增产能供应压力仍存。四季度下游开工率不高，需求改善有限，近期开工下滑且社会库存小幅去化，供需有所改善。随着烧碱走弱从氯碱一体化效益角度考虑PVC估值偏低，近期印度取消BIS认证及低估值下成本有所提振，但受制于高库存和弱需求，PVC价格上行驱动不足，预计期价震荡偏强，2601合约运行区间4500-4900。

  11.10华东主港地区MEG港口库存约66.1万吨附近，环比上期+9.9万吨。本周主港计划到货数量约为18.1万吨，到港仍大幅度的增加。至11月13日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.59%（环比上期+0.15%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在69.34%（环比上期-2.6%）。盛虹石化90w停车检修35-40天、裕龙石化降负8成，卫星石化180w装置运行，内蒙古兖矿40w计划检修20天、陕西榆林化学180w一条线天。海外市场来看，沙特55万吨/年装置运行中，马来西亚马油75w装置重启。伊朗方面，Morvarid 50w降负运行中。近期中东及马油装置恢复运行，克11-12月预估减少月供应7万吨左右，近期乙二醇外盘集中到港，预估港口库存大幅增长。

  需求来看，本周聚酯负荷降至90.3%附近。终端开工情况去看，截止11.13江浙终端开工会降低，江浙加弹综合开工率88%（+2%），江浙织机综合开工率至74%（-1%），江浙印染综合开工率维持77%（-3%），本周江浙地区原料备货会降低，织造端新订单氛围出现局部走弱。

  综合来看，成本端煤价走弱带动煤制乙二醇成本下移，裕龙石化、宁夏畅亿投产及后期装置检修不多，新增产能持续释放，乙二醇供应压力较大。近期港口库存累库明显，后续到港量仍较多，现货供应偏宽松。聚酯行业旺季临近结束，终端需求有所转弱。后市来看，乙二醇高供应及到港大幅度的增加，旺季临近结束，四季度累库压力可能加剧，期价格承压下行，2601合约运行区间3800-4250。

  原油方面，地缘扰动仍存，但多家机构提示未来供应过剩风险叠加需求疲软现状改善缓慢，油价重回弱势。本周PX受印度BIS解除以及美亚芳烃套利现货市场商谈氛围走强，PX供需面预期改善。PTA方面能投100万吨按计划停车，中泰120万吨提负至9成，至周四PTA负荷调整至75.7%（-0.7%），本周有几套聚酯装置检修，涉及瓶片与长丝，另外其他装置负荷有所调整。截至11.13，聚酯负荷在90.3%附近，PTA供需双减格局维持稳定。本周PTA加工差略有改善，周均在148元/吨。聚酯产业链进入传统淡季，江浙织机开工率季节性下滑，聚酯开工率预计回落对PTA需求减少，11月PTA已开启累库周期。

  后市来看，油价重回弱势，PX近期供需改善利润大幅修复，海外PX开工率处于近年同期高位，亚洲区域供应环比增加，PX供应量提升成本端支撑不足。PTA方面新产能虹港石化、三房巷600370）投放，现货流通性仍宽松叠加需求季节性回落，基本面供需边际转弱，预估进入12月之后独山能源pta4#新产能投产，终端需求逐步转淡，织造负荷季节性下滑。受反内卷政策扰动，聚酯类期价仍有支撑，中期供增需减期价上行乏力，PTA2601合约运行区间4500-4900。

  宏观方面，美国政府停摆状态进入尾声，宏观情绪边际回暖。原料方面，铅精矿货源延续紧平衡状态，加工费维持低位；近期废电瓶货量有所回升，再生铅炼企原料库存增加，废电瓶价格平稳运行。供应方面，部分原生铅炼企结束检修，再生铅炼企也在利润驱动下逐步复产，铅市供应预期继续增加。需求方面，SMM铅蓄电池厂周度开工率69.22%，在资金扰动消退及月底盘库结束后，电池厂对铅锭采购氛围略有好转，但气温渐冷情况下电瓶车终端领域对铅需求或走弱。综合而言，废电瓶成本支撑平稳，铅锭库存仍处于同期偏低水平，但供应增加预期下库存或继续累库，铅价上方空间或有限。

  消息面，印尼能矿部(ESDM)计划下调2026年镍产量目标，预计将低于今年约3.19亿吨的水平，但并未明确提及量级，市场情绪反应平淡。原料方面，不锈钢弱势行情下钢厂压价谨慎采购，最新镍铁，成交价格905元／镍，铬铁与废不锈钢价格也有所下跌。供应方面，据钢联最新数据，10月国内不锈钢厂粗钢产量351.38万吨，11月排产345.51万吨，月环比减少1.67%，同比增加4.12%，供应减产幅度较小。需求方面，不锈钢终端消费疲软，市场悲观心态渐浓，商家降价以促进出货。综合而言，印尼计划下调镍矿消息扰动相对有限，不锈钢市场需求疲软，市场交投意愿不足，库存消化缓慢，成本支撑逐步下移，短期价格或弱势震荡，反弹驱动需待宏观提振、矿端扰动或者钢厂明显减产。

  消息面，印尼能矿部(ESDM)计划下调2026年镍产量目标，预计将低于今年约3.19亿吨的水平，但未见明确提及量级，市场情绪反应有限。硫酸镍方面，MHP及高冰镍现货流通量仍有限，对硫酸镍成本支撑犹存。供需方面，近日镍价重心下移带动现货成交氛围边际好转， 不过改善量级相对有限，精炼镍海内外库存维持趋势性积累。综合而言，印尼计划下调明年镍矿配额对盘面影响有限，精炼镍库存趋势性积累，短期镍价震荡磨底。

  地缘方面，以色列国家安全总局称，以方在过去数周内共拘捕约40名隶属于哈马斯网络的成员，并称这些人员正计划发动“迫在眉睫”的枪击袭击。线；HMM11月下旬大柜报价2106，较11月中旬报价下调300。综合而言，船司陆续调降11月下旬报价，集运期价或偏弱震荡，关注02合约最后交易日时间公告。期价随资金博弈波动，谨慎操作。

  11月13日，PS2601主力合约延续反弹，收盘价54195元/吨，较上一收盘价涨跌幅＋1.37%。

  受收储平台公司相关消息扰动，日内盘面出现大幅度波动，光伏协会辟谣，再次强调努力推进行业自律和反内卷工作，市场依旧处于强预期与弱现实博弈，但市场对消息已有所钝化，若后续平台公司落地进度没有到达预期，盘面存在回调压力。策略上，维持波段操作思路，主力合约PS2601参考区间（50000，60000）。

  11月13日，Si2601主力合约震荡运行，收盘价9145元/吨，较上一收盘价涨跌幅+0.16%。从基本面来看，枯水期来临，西南减产落地，行业转向供需双弱，近期仓单注销明显，同时现货库存也有所去化，表明下游正在较为积极进行枯水期补库，使得仓库存储上的压力得到缓解，考虑下游实际消耗有下降预期，库存去化或难有明显持续性，市场暂无明显驱动，维持震荡行情对待。策略上，波段操作思路，主力合约Si2601合约参考区间（8500，9500）。

  美国政府停摆进入尾声，美联储12月降息态度摇摆，中美贸易关税战暂停，整体宏观情绪小有回暖。

  近期极端天气转对云南地区有所影响，东南亚地区气候尚好，供应增量预期不减，但近期泰国柬埔寨冲突有加剧迹象，或短期有所扰动。下游半钢胎近期开工缓慢恢复，青岛港601298）口库存有所累库。短期橡胶震荡偏强运行，但上方仍有压力。

  废铝库存逐步去化，废铝产量下行，原料端供应逐步走紧强化了铝合金成本支撑，铝合金社库下降，厂内原料备库水平下行，下游消费指向新能源板块表现仍有韧性，部分未锻造铝合金出口消费增加。铝合金受到原料供应紧张驱动，叠加供需格局逐步改善，短期价格整体维持偏强运行格局。

  美国政府停摆渐入尾声，美联储对12月降息分歧较大，美国重要经济数据缺失，国内CPI数修正调整，市场交投情绪略修复。

  国内进口矿依赖度上升但进口矿价小幅下行，氧化铝成本端支撑下移，样本企业矿原料屯库水平高企，原料供应短期保持充裕，氧化铝生产冶炼保持高开工，周度供应过剩情况有收缩，四季度环保监控加码，部分地区检修减产，但氧化铝国内总库存仍在同期高位并持续累增，进口盈利窗口缓慢关闭，港口库存快速上行更多指向低价氧化铝积极出口，矿端成本支撑减弱，为保障长单签约冶炼厂维持高开工率，刚性采购情绪平稳。当前氧化铝市场成本与供应压力并存，氧化铝主力合约价格波动参考区间为2700-2900元/吨。

  电解铝产能天花板限制产能增量，海外供应有走紧预期，配合伦铝库存去化，确认全球市场需求消化仍有空间，国内社库去化不畅但绝对位置较低，下游消费旺季已过需警惕淡季消费存压力，传统地产消费拖累+光伏型材需求下滑，但年内对铝消费量预测仍保持正增长，中长期仍保持趋势看多，需警惕需求转入传统淡季后仍有压力引发价格回调。

  01合约涨1.39%至87840元/吨。工信部副部长辛国斌在2025世界动力电池大会上致辞表示，将编制“十五五”智能网联新能源汽车、新型电池产业高质量发展规划。促进动力电池在相关领域扩大应用，支持换电模式创新和车网互动试点。研究建立动力电池碳管理政策体系，进一步规范产业竞争秩序。宁德时代300750）成为全国首家获得道路运输有条件豁免的试点企业，实现动力及储能锂电池从“特种监管”到“安全豁免”的关键跨越，标志着我国新能源产业配套基础设施步入新阶段。储能市场供需两旺，新能源车旺季需求量开始上涨及购置税调整使部分前值需求释放。

  沪金涨0.11%至956.96元/克；沪银涨0.40%至12405元/千克。美国总统签署国会两院通过的一项联邦拨款法案，结束了持续43天的政府停摆。十年期美债收益率涨5bp至4.119%，美联储官员分歧明显，海外市场十二月降息预期下降，贵金属价格或震荡运行。

  生猪现货继续稳中有跌，全国均价下跌0.09元至11.72元/公斤；生猪期价继续表现分化，远月继续相对强于近月。对于生猪而言，从农业农村部3季度末数据分析来看，市场的担忧大多分布在在两个方面，其一是能繁母猪存栏下降缓慢，其二是生猪存栏继续环比增加，但在必须要格外注意的是，能繁母猪按照反内卷规划，也只需要下降85万头，即大约2%，而根据农业农村部生猪存栏数据推算，正常出栏节奏下，4季度生猪出栏量跟去年同期大致持平，考虑到生猪出栏体重低于去年，且价格低位有望刺激需求，供需有望好于去年同期，当然，明年1季度的增量有望提前释放，这将压制4季度猪价反弹空间。虽然市场担心近期二育入场反而不利于库存和产能（即生猪与能繁母猪存栏下降）出清，期价表现弱于现货，带动基差走强，但在我们看来，不排除类似于2021年十一前后期现货价格会出现底部的可能性，即在集中出栏、反内卷政策与局部地区非瘟疫情共同作用下，期现货价格砸出低点，也就是说，春节前现货可能持续震荡反弹，短期关注熏腊需求对现货的影响。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资的人能考虑轻仓入场试多。

  鸡蛋现货稳中有跌，主产区均价下跌0.01元至2.97元/斤，主销区均价持平在3.21元/斤，鸡蛋期价继续分化，近月下跌而远月上涨。对于鸡蛋而言，从卓创资讯与钢联数据能够准确的看出，虽然今年年后以来鸡蛋价格跌入近年来的低位，带动蛋鸡养殖深度亏损，但两机构数据均显示蛋鸡苗销售量继续处于历史同期高位，蛋鸡淘汰量依然偏低，使得蛋鸡存栏量持续环比增加，并创出近年来的新高。7月底以来现货的下跌，再度引发市场的悲观预期，即担心上半年蛋鸡淘汰力度不够，且有大量冷冻库存需要消化，这会抑制季节性上着的幅度，近期现货滞涨，亦在强化这一预期，期价特别是近月合约持续增仓下行。从中期角度看，市场需要看到持续淘汰来改善供需，近期淘汰蛋鸡与蛋鸡苗价格下降，蛋鸡淘汰日龄持续下滑，均表明市场有望加快这一进程，周期见底要关注上述三个指标，可以借鉴2020年，目前多个方面数据显示，淘汰蛋鸡价格已来到历史同期低位，蛋鸡苗价格亦有持续下跌，但蛋鸡淘汰日龄仍较高。我们维持谨慎看多观点，建议投资的人暂以观望为宜，后期在回落调整过程中寻求做多机会。

  玉米现货继续强势，各地现货多稳中有涨，玉米期价延续涨势，各合约小幅收涨。对于玉米而言，小麦低价抛储传言未能落地之后，因谷物进口受限及华北新作玉米受降雨影响品质下降，国内各地大多参考小麦来进行玉米定价，而考虑到中下游库存偏低存在补库需求，而农户售粮与贸易商屯粮心态或有望强于去年，玉米期现货底部或基本确认，这在某种程度上预示着行情可能与2022年较为相似，在中下游库存未明显累积之前，期现货价格有望持续震荡上行。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议持有前期多单。

  淀粉现货稳中有涨，局部地区报价上调20-30元，淀粉期价跟随上涨，淀粉-玉米价差小幅走扩。对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差先抑后扬，根本原因有二，其一是行业库存小幅累积，其二是华北降雨过后玉米品质担忧有所缓解，后期深加工玉米收购价或逐步向饲用玉米靠拢。在这种情况下，考虑到目前处于相对低位，淀粉-玉米价差仍有走扩空间。

  昨日夜盘豆油上涨0.53%，菜油上涨0.93%，棕榈油上涨0.09%。截止10月，印度棕榈油进口量较去年同期下降15.9%至758万吨，为2019/2020以来最低水平。印尼政策面消息频出：预计将于12月进行B50道路测试；其农业部官员表示，2026年推行B50将使印尼棕油出口量减少11%-12%；印尼计划2026年新增60万公顷油棕种植园。国内菜籽供应紧张，短期内难以缓解，油厂停机、压榨量归零，菜油库存持续去化。澳菜籽预计最早11月底到达广州港601228），每月不及20万吨的进口澳菜籽不足以扭转短缺局面。进入一季度进口菜油的补充或能逐步缓解供应短缺问题。CBOT大豆价格上行，进口成本上涨导致豆油跟随上涨。

  玻璃：沙河价格和产销受停产消息有所好转后继续走弱。沙河玻璃企业对4条燃煤生产线进行停产冷修。企业停止上料，部分产线开始停产，涉及产能日熔量2400吨。

  螺纹钢：现货整体成交偏弱，低价刚需尚可，投机情绪差，价格下降10元，在钢铁行业稳增长和反内卷政策预期仍存的背景下。黑色整体供应后期有减少的预期，河北天气质量上的问题预警，唐山高炉短期闷炉结束后，铁水产量环比回升，需求强度很弱，导致累库压力较大，短期内预期带动下走势偏弱。

  (2)精废价差：11月13日，My steel精废价差2840，扩张75。目前价差在合理价差1571之上。

  综述：美国政府停摆结束，宏观风险有所减弱，但由于数据采集方式的限制，10月的CPI和失业率最大有可能因关门而缺席，经济数据的不确定性依旧让市场对12月降息有博弈的空间。产业面，铜矿事故导致原料短缺预期前期交易的较为充分，后续更多转向现实层面，原料紧张向冶炼端传导，当前价格有底部支撑，运行中枢上移相对确定，但向上突破前高需要更多利好驱动及资金重新大量流入，短期倾向于区间震荡运行，沪铜主力波动参考8.5-8.8万。

  美国政府停摆结束，宏观风险有所减弱，但经济数据的不确定性依旧让市场对12月降息有博弈的空间。国内CPI同比转正，市场信心有所恢复，对股市及商品均形成一定提振，锡锭供应边际回升，需求刚性下库存出现累增，但锡矿原料供应持续紧张约束锡锭产量逐步提升空间，此外，印尼贸易部最新多个方面数据显示印尼 10 月份精炼锡出口量为 2,643.05 公吨，比去年同期下降 53.89%，加剧锡供应紧张预期，伴随资金大量流入助推上涨行情，需警惕高价对微观需求的抑制，关注锡锭库存变化及资金流向，SN2512合约波动参考29-30万。

  昨日外盘美豆上涨1.08%，国内夜盘豆二上涨0.72%，豆粕上涨0.46%，菜粕下跌0.16%。美国时间11月14日USDA报告将恢复更新，留意产量、出口量等数据调整。菜粕前期炒作情绪有所释放，当前菜粕处于消费淡季，期价回落。由于国内菜籽库存见底，国内油厂停机，后续菜粕补充有限，限制菜粕跌幅。短期内预计豆粕震荡偏弱运行，菜粕回归至基本面定价。

  隔日外盘，原糖主力03合约下跌0.96%，白砂糖03主力合约下跌1.17%。夜盘郑糖2601合约下跌0.25%。11月11日（周二），咨询机构 Datagro 调降其对2025/26年度全球糖市供应过剩量的预测，根本原因是巴西和印度产量预估被下调。 Datagro 在与客户的电线年度，全球糖供应过剩量料为100万吨，低于其之前预测的280万吨。国内糖价处于成本低位，成本给予支撑，但进口糖价格低，利润驱动下预计进口量大增。

  隔日外盘，ICE美棉主力合约下跌0.37%。夜盘郑棉2601主力合约下跌0.11%。中国农业农村部公布农产品供需形势分析报告，农业农村部11月将2025/26年度棉花单产由每公顷2211公斤上调至2251公斤，增幅1.8%，产量调增至660万吨。同时，将2025/26年度棉花期末库存调增至845万吨。国内，新疆籽棉收购价大多分布在在6—6.3元/公斤区间，折合新棉成本在1.4万元/吨左右，给予棉价支撑。但新棉丰产，套保压力极大，上行不易。预计棉价偏弱震荡。